分析师：洪希柠(执业文凭号S1230523070001)

分析师：胡强(执业文凭号S1230523100004)

具体参见2024年11月25日讲明《寒谷回春，机遇在望——证券行业2025年年度策略讲明》，如需讲明全文或数据底稿，请相干团队成员或对口销售。

1、2024转头

•股价推崇：收尾2024年11月8日，券商板块较岁首飞腾48%，沪深300较岁首飞腾21%，板块在9月末前跑输指数，收尾11月8日跑赢指数27pct。券商板块在本年2月、7月有7%独揽的飞腾，9月以来飞腾64%，驱上路分差别是：(1)岁首因小微盘股大幅回撤带来流动性负响应，上证指数跌至2,700点后以券商为代表的权重股出现反弹；(2)事迹改善、各业务条线的严监管战术基本落地；(3)成交额降至冰点后，国新办发布会显耀提振商场信心，活跃度大幅培植，板块高贝塔属性突显。

•事迹转头：24Q1-3，咱们统计范围内的43家上市券商杀青营业总收入3,714亿元，同比下跌3%；杀青归母净利润1,034亿元，同比下跌6%。24Q1、Q2、Q3的归母净利润差别为294、346、395亿元，较23Q4的底部还是开动逐季扶持。

2、2025预测

•预测2025，咱们合计券商股的投资契机来自于分子端改善与分母端的不细目性下跌。(1)分子端驱动：精采的商场环境下券商琢磨情况改善，各业务收入均有望杀青增长；(2)分母端驱动：利恋战术带来商场风险偏好培植，成交量的放大或能给商场情感带来正向响应，但特朗普上任等外部事件可能对商场情感变成短期扰动；事迹扶持的不细目性下跌，风险评价改善。

•宏不雅预测：2024年一系列战术聚焦提高上市公司质料、推动中长期资金入市等方面，对老本商场及证券行业短期、中期、长期均有积极影响。为打造健康的老本商场生态，估量以前仍有可能不息推出复古战术。(1)短期：商场风险偏好马上培植，成交额显耀放大，投资收益率提高；(2)中期：业务发展出现新念念路，如基金居品的被迫化发展契机。多起券商吞并，行业辘集度与部分券商市占率培植；(3)长期：引入中长期资金，提振老本商场并加强老本商场的内在踏实性，券商高质料发展。

•琢磨预测：估量(1)2025年日均成交额同比显耀提高，成为2025年券贸易绩规复的中枢驱能源；(2)IPO审核有所消弱，并购重组商场升温；(3)资管畛域企稳回升，赢利效应增强以及ETF大发展驱动公募基金主动、被迫居品畛域扩容；(4)两融余额不息抬升，利息进出规复常态；(5)不息扩大金融金钱畛域，投资收益率保管较高水平。综上，咱们预测2024和2025年上市券商推测口径净利润差别为1,454和1,775亿元（中性假定），同比增速为10%/22%。

3、投资提倡

•板块不雅点：2024年11月，金融时报发文称，近期一揽子增量战术不是浅易的刺激，是战术逻辑的要紧转机，不仅有短期扩需求的有预备，同期还有多数的纠正、结构转机的有预备。咱们合计，后续仍会有增量战术徐徐落地，提振商场信心，券商板块迎多厚利好：(1)事迹方面，证券行业利润逐季改善，来岁基本面有望延续；(2)战术方面，9月以来提振老本商场的战术频出，行业方面也有风控目标优化等战术落地；(3)主题方面，业内收并购捏续鼓吹。多项利好重叠，不息看好板块后续推崇。

•保举组合：(1)优质龙头：中信证券、中国星河、华泰证券；(2)收并购：国泰君安；(3)性价比港股：中金公司H、香港交游所。

宏不雅经济大幅下行；交投活跃度大幅回落；商场纠正历程不足预期。

讲明正文

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（转自：诳言金融）Kaiyun体育下载