刚刚步入二季度，好意思国所谓“平等关税”便对全国经济环境和金融市集安逸带来挑战。在此配景下，国内宏不雅计谋加强超惯例逆周期调遣，打出一系列计谋“组合拳”，重叠一季度经济数据向好，4月份，我国金融市集在波动中展现较强韧性。

　　从银行间本币市集开动情况来看，中国际汇来回中心（以下简称“来回中心”）最新发布的数据深刻，2025年4月，央行月内净投放，货币市集资金面保抓平衡偏松，日均成交及余额回升，回购利率下行；债券刊行总量增多，相配国债刊行启动，方位债刊行缩量，债券来回环比减少，收益率下行后横盘震憾，弧线走平；利率互换弧线合座下移，成交环比减少。从成交量看，4月份，银行间市集成交183.6万亿元，环比增长4.7%，同比减少2.6%。

　　4月25日召开的中共中央政事局会议强调，要加紧实行愈加积极有为的宏不雅计谋，用好用足愈加积极的财政计谋和达成宽松的货币计谋。应时降准降息，保抓流动性充裕，加力支抓实体经济。随后，在5月7日举行的国新办新闻发布会上，中国东说念主民银行行长潘功胜暗示，进一步实行好达成宽松的货币计谋，将加大宏不雅调控强度，通知推出三大类共10项货币计谋设施。

　　资金利率核心下行

　　4月份以来，在央行加力呵护之下，市集资金面保抓牢固平衡。具体来看，来回中心数据深刻，4月份，央行中期假贷便利（MLF）净投放5000亿元，逆回购净回笼1792亿元（含买断式逆回购投放12000亿元、到期17000亿元），国库现款定存净到期500亿元，全月合座净投放2708亿元。

　　业内东说念主士分析以为，分阶段看，4月初资金面转松，月中税期扰动下，央行加大投放力度呵护市集流动性，月末增量续作MLF，为流动性充裕提供撑抓。

　　在此配景下，主要回购利率下行。进款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值分袂环比下行10个基点、下行16个基点至1.67%和1.73%；DR007、R007月度加权均值分袂环比下行13个基点、下行21个基点至1.71%和1.76%。全月DR007最低值1.6358%、最高值1.8421%、中位数1.7136%；波动幅度为21个基点，环比减少22个基点。

　　具体而言，4月初，好意思国所谓“平等关税”计谋抓续演变，市集“宽货币”预期擢升，资金利率一会儿上行后快速回落。此后，政府债刊行缴款、税期等成分对资金面产生一定扰动，但在央行抓续资金呵护下，保抓平衡偏松，资金利率处于低位水平。4月末，在6000亿元MLF投放护航下，资金面牢固跨月。

　　“央行加大了通过MLF向市集注入中期流动性的力度，背后可能有两个原因。”东方金诚首席宏不雅分析师王青以为，一是4月份启动本年1.3万亿元超永远相配国债和5000亿元相配国债刊行，加之夙昔一段时分，方位政府债券还会保抓较快刊行节律，意味着债市将迎来更大界限的刊行岑岭，需要央行通过合适的流动性安排，确保政府债券奏凯刊行。这体现了货币计谋与财政计谋之间的配合配合。二是4月份外部经贸环境发生变化，宏不雅计谋将在稳增长标的权臣加力。央行大幅加量续作MLF，体现了加大对实体经济支抓力度的计谋取向，开释了货币计谋稳增长发力的信号。

　　债市收益率下行后横盘震憾

　　债券市集方面，来回中心数据深刻，4月份刊行债券4.96万亿元，环比增长7.8%，同比增长23%；净融资1.25万亿元，环比减少7.9%，同比增长164%。其中，国债刊行及融资界限不竭保抓增长趋势，方位债则抓续缩量。

　　4月24日，2025年超永远相配国债初次刊行，其中，20年期500亿元，中标利率为1.98%；30年期710亿元，中标利率为1.88%。同日，2025年中央金融机构注资相配国债也启动刊行，刊行金额为1650亿元，刊行期限为5年期，加权中标利率1.45%。

　　中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者暗示，跟着超永远相配国债和中央金融机构注资相配国债刊行落地，按照此前公布刊行安排，瞻望5月份政府债供给压力还会加大。

　　从二级市集发扬来看，4月份，债市收益率月初快速下行后横盘震憾，弧线走平。具体而言，4月末，国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期到期收益率分袂为1.46%、1.48%、1.52%、1.58%、1.62%和1.82%，分袂较上月末着落8个、着落13个、着落14个、着落16个、着落19个、着落20个基点；1年期和10年期国债利差为16个基点（处于2020年以来0%分位），环比收窄11个基点。4月份，10年期国债弧线最低值1.6241%、最高值1.8104%，波动幅度约19个基点，环比收窄1个基点。信用债收益率下行，信用利差、品级利差走阔。

　　关于5月份债市将呈现何种特征，民生证券固收首席分析师谭逸鸣以为，不管是经济基本面的开拓斜率还是货币计谋的基调变化，短期内或难以出现大幅变化，支抓性货币计谋的基调仍然在，这意味着利率大幅上行的风险相对可控。与此同期，短期内宏不雅计谋谋定此后动，财政供给放量预期升温，资金价钱相对安逸，尽管4月份以来资金核心有所下移，但仍偏高于计渔利率，债市下行空间进一步翻开仍濒临不休，故而短期内债市下行的空间或并不大，合座守护窄幅波动的气象。

　　利率互换弧线合座下移

　　4月份，利率互换弧线合座下移。数据深刻，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价钱分袂为1.675%、1.5588%和1.44%，较之前分袂下行16个、17个和18个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价钱分袂为1.5213%、1.4357%和1.4963%，较之前均下行19个基点。

　　利率互换日均成交额减少。4月份，东说念主民币利率互换共成交3.5万笔，日均环比减少22.3%；面容本金总和3.6万亿元，日均成交1651.02亿元，环比减少14.6%。

　　标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比加多。4月份，尺度债券远期成交857笔开云kaiyun，面容本金为2308.8亿元，日均环比减少33.1%。东说念主民币利率期权来回成交45笔、面容本金142.6亿元，日均环比加多7.2%，均为利率上/下限期权。